《多空操作秘笈》精華分享(五)：股市專收「正義撚」

上集(https://goo.gl/6JVAl0)提到，造淡的大忌之一，是「故事沽空法」，純粹因為「公司估值高昂，基本因素根本不能支持」的故事，情節聽來合理，就貿然在大升浪中，出手沽空。這類血的教訓，滿佈股壇歷史。溫斯坦曾於著作《多空操作秘笈》(https://goo.gl/qcCKc5) (寰宇出版/財金專業領航家) 中，記述其中一役。

1970年代初期，Bowmar公司開始生產口袋計算機，並非電腦，而只是「加減乘除」那種，當然那時已算了不起。1972-1973年間，Bowmar股價開始暴漲，由$2起步，轉眼高見$10，再升至$15、$20。

研究基本面的分析師、投資人，自然認為股價缺乏支持。當年的說法，現在聽來也相當耳熟：「就算全國的每一張桌子，都擺放著一部Bowmar出產的計算機，股價仍然是太貴！」這種生動、形象化的故事，對故事沽空法的常客，最為吸引，竟然出現25萬股的「空軍」，股數為平均每日成交量的10倍之多！

問題是，對買方而言，「不合理的估值」，與「不合理的估值」乘2，其實沒有甚麼所謂，關注的焦點，可能只是能否升到「不合理的估值」乘3、乘4，及到下跌時，能否跑得掉。只要升勢繼續，買方並不介意，接著乘風破浪。沽空的一方，就很難這般瀟灑，每段上升，都會有一批淡友，忍無可忍，引刀一快，激發上周提到的「空殺空」。所以溫斯坦指出，異常大量的沽空量，本身就是推動升浪的助力，如果要造淡，最好也避開這類對象。

升破$20後，Bowmar股價越升越有，一度逼近$40。這段期間，30周平均線，穩定向上，如果視為造淡戒條，應可避過一劫。之後確有一回急跌，股價回落至30周線水平，惟30周線只是走平，而非向下，所以未是大手沽空的時機。

此後股價急跌兩周，曾回到起點見$20，但又閃電收復失地，重返$30，更再創新高，升抵$45，方才見頂。須知1973年，美股實已步入熊市，應該有利空方，誰知沽中牛股，圖利不成，反被軋得一身傷……

諷刺的是，其實基本派對該股的分析，正中紅心。當Bowmar高見$45，空方有生力量，已然耗盡，被逼退卻後，其股價便開始回落：先是跌至$35，低於30周線，再急速下滑、30周線轉為向下，連跌兩年，最終低見$1以下。但原本的沽空大軍，早已四散潰敗，享受不到最後勝利。

這類故事，小弟時刻銘記，故在研究夢幻股，如Tesla(TSLA)時，必然是「分析歸分析，操作歸操作」，雖然長線財務風險奇高，絕不逆勢造淡，甚至在升勢明顯時，限注買入，分一杯羹。

皆因金融市場的特性，完全是「鋤弱扶強」。台灣名博客綠角(綠角財經筆記 )，有句話寫得很好：「投資不是一個，因為我有努力，或是因為我站在正義的一方，所以我就一定會贏的世界。」真金白銀挑戰市場的「不合理」，多數只落得將身家「較飛」。(個人持有Tesla)