認識黑天鵝效應（下）

正因為存在「未知之不知」，越是自恃智者，越容易死在黑天鵝事件上。因為認為自己甚麼都能算中。如那事件在人類認知範圍以外，縱是孔明復生，(達) 文西再世，邏輯上也是必死無疑。例如 2003 年 SARS 前，政、經因素你都能算盡，卻出現沒見過的疫症，就是越聰明，死得越慘的典型。

但人性就是必定自認聰明。行走中環，華衣美食，出入高級場所，交換名片，人人口沫橫飛，難道跟別人說：我預測不了？我看不懂某事情？絕不可能。

人的本性，就是高估自己能力 (看過《快思慢想》的朋友，定必會心微笑) ，自尊、面子尤關。一如之前在《信報》拙文說過，就算是耶和華叫諾亞避洪水，建方舟時，也難免掙扎。就算不計金錢損失，也會被人取笑。一旦天朗氣清，人人笑是傻子。除非急急將方舟、圈養動物，改建成主題公園，賺回一筆，否則沒臉見人難免。

所以長勝將軍、財經專家最易中伏，特別是牛市時暴贏，備受報章、電視歡迎的基金經理等等，因為他們自認不懂預測的機會成本最大。他們在行業中生存，全賴名氣，承認不懂預測，人們便認定是無能之輩，「怎麼專家也不懂呀？」他們的思考習慣，就是要將頻率低、影響大的事情排除。

很少專家可以像達利奧 (Ray Dalio) ，認為「面子放兩旁，我念最無謂」，錯誤是最佳朋友、最好的老師。這是因為他不用每天在《東方日報》寫專欄，不用在尋常百姓中找生意。

達氏的客戶，是退休基金、主權基金，思維與散戶涇渭分明。所以就算他承認不懂預測，也不影響生計。但如果生計基於散戶，承認不懂預測便很大問題，客戶就會很大機會給旁邊那個「語不驚人死不休」、「未出茅廬便知天下三分」的 outspoken 行家搶掉。根據股神拍檔蒙格的「獎賞機制」理論，潛而默化，他們一定變成「黑天鵝盲」。

簡單總結：要減低被黑天鵝事件重創，心態至為關鍵。塔雷伯三字葴言：Be open minded。虛懷若谷，擴闊目光。承認自己非無所不知，無所不能的投資之神。謹記世界上有很多「未知之不知」存在。大家可以盡力分析事件，但也要預算若然錯誤，如何將損傷控制在某一範圍之內。這些以後會再詳談。

其次是多讀歷史。人類歷史根本重重覆覆，都在發生不同的黑天鵝事件，然後一大群人中伏。不一定在金融市場，譬如 1949 年，大陸政權易手，選擇留在上海，前來香港，還是跟隨國府遷台，甚至移居美國、瑞士，命運全然不同。改朝換代很多年才發生一次，但最後贏家少，輸家眾、彼此的際遇，便不盡相同。例如一戰、二戰，誰能事情料到大禍如此？既然「未知之不知」不斷發生，要學會對這類事件心生敬畏，提醒自己不要過份自信。

以手法應對黑天鵝事件，塔雷伯提倡的「啞鈴式」策略 (barbell strategy) 是一例。第二是多持有現金，以後會再談到。巴菲特雖然是買入後持有的祖宗，卻不是「黑天鵝盲」，只是他不用期權 (選擇權) ，而是用大量現金來自保，股災一但來臨，賤價被賣的最優質股票，便成其囊中之物。加上沒有借貸，不怕別人追繳保證金 (call loan) 斬倉，股災反打造之後牛市大勝的根基。

可是這些只屬手法，沒有某種心態，心理上是不會接受它們，甚至反其道而行。「我今次成功撈底，沽空恐慌指數 (short VIX index) 大賺，下次也能，下一百次也能。我是神，你們是人，我不用費神了解黑天鵝事件。」然後一戰滅門！

上帝叫人滅亡，必先叫人長勝，變成黑天鵝盲。只是「百戰長勝又如何，中原一敗勢難回」！

《美股隊長》授權轉載