4種經濟情況下 資產配置方法

上一代債王格羅斯(Bill Gross)還在老東家PIMCO司職時，曾將不同的經濟情景，列成矩陣(matrix)，用以判斷哪一資產類別，在該環境中表現最好、一般及最差。

組成矩陣的兩大元素，分別是實質經濟增長，與及通脹。兩者各有好壞，就是「高/上升中」和「低/下降中」兩款。兩大元素、有好有壞，便構成矩陣中2x2共四種經濟情景。

接下來分別介紹四種情景中，資產類別的表現。

第一種是「高增長、低通脹」。這種環境下，營商最為有利，因為消費需求旺盛，但物價成本卻未見暴升。利營商，即是對公司有利，股票順理成章，是表現最好的資產類別。相反，由於通脹受控，iBond式的通脹掛鈎債，表現最弱。一般債券及商品，則是一般。

第二種是「高增長、高通脹」。這種環境下，雖然經濟活動仍然暢旺，但是物價因為需求強勁，已經漸漸追上。如此一來，大利的資產類別，是直接構成物價上漲的商品，而且這往往形成追逐循環，通脹越升，用家更心急購入物料，令物價火上加油。這種環境中，不同公司盈利榮辱互見，整體表現一般；通脹掛鈎債能追上通脹，不過受息率所限，表現同樣一般。最差的是普通債券，一來通脹令定息工具的實際回報下降；另一方面，如央行大幅加息抗通脹，亦會影響定息工具表現。

第三種是「低增長、高通脹」。這情境可理解為滯脹，正好與第一種情況，一百八十度倒轉。經濟欠增長，需求不濟，營商環境惡劣；物價卻居高不下，兩者均大幅打擊股票，令其表現最差。最好的反而是通脹掛鈎債，因為回報緊貼通脹，資本又有保障。普通債券比股票理想，但在高通脹環境下，回報不及通脹掛鈎債，屬於中性；商品依舊受惠，但不及第二種情況般受捧，同屬中性。

最後第四種是「低增長、低通脹」的環境，或是通縮，又正好與第二種情景，完全相反。這種情況下，經濟萎靡、需求下降，對商品價格打擊最大，故此表現最差。沒有明顯通脹下，通脹掛鈎債乏善足陳，屬於中性。股票亦因性質不同，各有利弊，同屬中性。最有利的，反而是一般債券，因為通縮下現金為王，債券既能保本，又能不斷生產現金，再配合央行減息、寬鬆政策抗通縮，最受追捧。