交易期貨認識COT報告如虎添翼

據經驗，交易海外期貨，不論股票指數、大宗商品以及外匯，研究「COT報告」 (CoT report)，對於提升勝率，實有所幫助。

CoT報告全名為The Commitments of Traders (拙譯為交易者持倉報告)，為美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC)每週制定的報告，用意在於統計兩類交易員的持倉：商業用家(commercials)及資產管理機構(money managers)。

商業用家包括實際的商品生產商及使用者，他們對於市場的供需資訊，相對上瞭如指掌，往往被視為市場中的聰明資金(smart money) ；至於資產管理機構，包括對沖基金、互惠基金、商品投資顧問，屬於市場上的投機者，多對基本因素，較缺了解，被視為市場中的相對弱手。

根據免費網站 freecotdata.com ，透過COT報告，可了解自己的部位，較為類近市場中的強手，還是弱手。其中研讀的重點，不在商業用家是買家還是賣家，而是市場的倉位佈置，是否極端？即市場的投機者，是極端看多，或是看空該大宗商品(以多倉或空倉，相對過去五年的相關統計的平均百分位(percentile)，作為判斷)。

以一實例說明，2013年末時，商業用家異常做多玉米。生產商彷彿向資產管理機構大喊：「我們不打算透過賣空期貨，去對沖手上的現貨，我們認為價格將會上升」；而玉米的用家也好像明示暗示：「我們認為現價非常便宜，我們希望透過做多期貨，儲備玉米庫存。」結果玉米於短時間內，漲逾兩成。

行文至今，讀者或問：「大宗商品有生產商及用家，不難明白故上述邏輯；但金融合約，例如美國國債期貨，以及標普500指數期貨，何來所謂生產商、使用者？那相關的CoT報告，又該如何解讀？」

據freecotdata.com解釋，金融合約中的造市商(Dealer)，在市場中扮演的角色，跟大宗商品的生產商、用家，如出一轍。造市商需要透過期貨市場，去管理於不同通路販賣給散戶、金融機構的價格風險。

至於金融合約的投機者(弱手)，包括資產管理商(Asset Managers，含互惠基金、退休基金)、槓桿資金(Leveraged Money，含對沖基金及商品交易顧問(CTA)) 以及其它可供報告類別(other Reportables)。

如果閣下非常看空或看多標普500指數，而翻查COT報告後，發現已有大量投機者的部位，跟閣下看法相若，建議三思而行。例如2011年10月4日時，投機者看多標指的倉位，為之前5年平均數的第5個百分位，意味著投機者極端看空標指，而造市商則極度看多。結果標指在17個交易日內，由1097點升至1292點，升幅達17.8%。

最後，跟任何市場統計數據及技術指標一樣，會偶有失效之時，宜一併配合其它基本及技術因素，進行通盤的考慮。

如讀者有興趣定期跟進COT報告，除上述 freecotdata.com ，芝商所亦設立了相關的主題網站，網址為： http://bit.ly/2DwauSp

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