對沖基金之王：市場戒心不足 提防市況急轉
對沖基金之王、管理逾1,500億美元的達利奧(Ray Dalio)，日前撰文，表示當下市場，戒心不足，投資者宜做好準備，應對突如其來的波動。
現時市場主流意見，是經濟穩定增長，企業盈利復甦，價格再次大幅波動，近乎天方夜譚。事實上，據達氏旗下基金統計，全球諸資產類別(Global Asset Class)的波動性，是近50年來最低；而眾交易員預期，明年的波幅，續會維持低企。
但近日環球局勢，流年暗轉，風險緩緩上升，而市場價格，卻未有合理地反映。換句話說，市場戒心不足，過分樂觀。
據達氏解釋，低風險、低波幅的時期太長，往往伴隨著高風險、高波幅的市況。何解？盛平日久，信貸氾濫，股價上升不絕，投資人雄心勃勃，多會大幅借款，運用槓桿操作。當進取者數目暴增後，局勢一旦丕變，多殺多、人踏人的慘劇，便會發生。市場遂由一潭死水，極速變成波濤洶湧，令交易員措手不及，深度傷害組合。
另一令對沖基金之王，決定加強組合防守的原因，是經濟增長易測，政治危機難防。達利奧曰：「分析政治問題時，特別是地緣政治衝突，如北韓事件，我們會維持謙遜，皆因自問沒有，足以下注的過人灼見。(When it comes to assessing political matters (especially global geopolitics like the North Korea matter), we are very humble. We know that we don't have a unique insight that we'd choose to bet on.) 」
八月暑假季節，有兩大政治風險，最為切身：美國、北韓，大玩膽小鬼遊戲，全球觀望，到底誰在唬爛？還是會全面開戰？另一方面，美國國會未能提高債務上限，機會正在上升。結果可能導致技術性違約、政府部門短期關閉，削弱人們對美國政制的信心。
正因預測政治事件對股市的短期影響，極其困難(去年英國脫歐、美國總統大選，股市走勢，出人意料，便為醒目例子)，為免被政治黑天鵝事件傷害，達利奧有以下四項建議：
1. 避免買入流通性不足的資產，以免人踏人時，眾人慌忙逃生下，被價格大幅下跌傷害；
2. 分散投資，避免一面倒地看好經濟，而過量買入受惠經濟增長的資產類別(如股票、商品)；
3. 部份對沖組合；
4. 組合中，配置適量的避險資產，如日圓、美國國債以及黃金。如地緣政治出現危機時，理論上黃金最為受惠，可考慮買入(佔組合5-10%)。
傳統看法，黃金只是會發光的金屬，既無法產生現金流，且長期回報，遠遜美股或美國高息企業債券。但對沖基金之王指出，世局混亂，各地政治震盪不休，何時爆發，實在難料。不配置黃金作保險，一旦政治危機爆發，措手不及，無險可守，禍或大矣。
順帶一提，美國股市，有持有實金的ETF掛牌，交易編號為 GLD。
美股隊長 吳瑞麟
