買金到底為咗乜？4大影響金價的因素

在眾多資產類別中，投資人對於黃金，評價最為紛陳。有視為避險指標、抗通脹工具，亦有指其價值不明，純屬炒賣對象。究竟黃金價格，受何種因素影響？據海外券商研究，實可分為四大方面：實質利率、通脹、美元價值，及金融壓力。

(i)實質利率 黃金不像股、債、樓，不能產出現金流，故當利率趨升，持金的機會成本，自然增加。但真正重要的，是實質利率，而非名義利率(實質利率=名義利率-通脹)。當實質利率偏高，如1980年代初，高達8%，以銀行存款，或無風險的國債，穩袋利息，當然比持金吸引；相反，2000年代，實質利率為負數，既然現金白輸通脹，買金的機會成本，當然大降。

(ii)通脹 如果以20年的時框來看，黃金通常能「保值」，即計入通脹後，保持購買力不變。故不少投資人，視之為保存財富的工具。然而，一個常見盲點，是由上述現象引申，以為金價會與通脹率緊密相關。根據往績，金價於1980年代，大幅跑輸通脹率；相反，於2000年代，則大幅跑贏通脹率。實則通脹環境，可以分為兩類：一類是在中央銀行容忍下，猛然加快的；另一類則是央行迅速出手，迎頭痛擊的。如果是後者，隨著央行加息，信貸收縮、經濟降溫，通脹亦會回軟，這種情況對金價並無幫助。相反，若央行容忍通脹率於3%以上提速，則金價「有運行」機會大增，如1970年代及2000年代初。

(iii)美元 前文提到，黃金長線「保值」。買黃金，付美元，其實等於賭美元的價值下跌。若美元價值反升，賣出黃金時，自然只能換回較少美元，即是虧損，相信不難明白。那美元價值升跌，憑據為何？主要有三：(兌其它貨幣)匯率波動、資金流向、利率。

匯率方面，當美元兌外幣價跌，就代表美元價值下降。相反，如資金大舉流入美國，要兌成美元，進行投資，美元價值自然上升。而美元與其它貨幣的息差，亦會影響全球投資人，於哪國停泊資金的決定，如此類推。只要比較黃金與美匯指數走勢，往績一目瞭然：強美元(美匯指數升)，黃金弱，反之亦然。

(iv)金融壓力 黃金的一大優勢，是沒有破產、賴債的風險，比一般企業，甚至政府，更為可信。故當市場出現危機，黃金往往成為「避險天堂」。要判斷市場的壓力，可以參考高息債與投資級企業債的息差(下簡稱高息債息差)。根據往績，在高息債息差向上時，黃金表現通常比較理想。相反，當大市平靜下來，高息債息差收窄，投資人就不會太熱衷買入黃金。

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