美國著名分析師 Ned Davis 的分析心法

著名分析師 Ned Davis，於 1980 年創辦 Ned Davis Research，作為獨立研究機構，提供中立、深度的財經分析，在機構投資者間，享負盛名。Euromoney 於 2011 年，以 1.73 億美元，收購 Ned Davis Research，足見其價值。

Ned Davis 著有《Being Right or Making Money》、《反向操作致富術 (Triumph of Contrarian Investing)》，亦毫不吝嗇分享投資心法。

他在一次訪問中提到：「我們所的生意是『犯錯』，成功與失敗者的分野，僅在於成功者犯錯時，損失很少；失敗者卻一敗塗地。」(We are in the business of making mistakes. The only difference between the winners and the losers is that the winners make small mistakes, while the losers make big mistakes.)

據他分析，成功的投資者，有四大共通特質：

• 關注客觀指標：避免在投資過程中，受短期情緒影響。他們會集中於數據，而不會對事件過度反應。

• 極有紀律：只會按既定規則、依照數據，來作決定，不會受其它外界因素影響。

• 思考靈活：最優秀的投資者，對新點子，持開放態度，亦樂於不時檢討想法。

• 規避風險：一般投資人，未必為意，但這是投資成功的一大要點。

Ned Davis亦曾為旗下人員，列出九大研究戒條，以期令員工快速成長：

1. 別跟股價鬥氣！(Don’t Fight the Tape.)

趨勢是閣下的好友，最好跟隨具動能的方向，順勢操作。

2. 別與聯準會為敵！(Don’t Fight the Fed.)

聯準會政策，直接影響利率，以及市場的流動性。正是資金流向，主宰大市上落。

3. 在極端市場，小心群眾影響。(Beware of the Crowd at Extremes.)

• 投資者心理，與市場流動性，密切相關；

• 留意相對關係可能逆轉；

• 估值的頂底 = 群眾心理的長線極點；

• 留意大眾心理對市場的影響。

4. 跟從客觀指標行事。(Rely on Objective Indicators.)

• 世上並無完美指標，但一個客觀的指標，可以提供一致的訊號；

• 最好依循觀察到的證據來操作，而不是只相信心中的理論。

5. 嚴守紀律。(Be Disciplined.)

按事實，而非感覺，來佈置倉位。

6. 實施風險管理。(Practice Risk Management.)

投資要正確，其實非常困難，所以一定要靠風險管理，最終才能賺錢。

7. 保持靈活。(Remain Flexible.)

適應數據、環境與市場的變化。

8. 資金管理法則(Money Management Rules)

• 虛懷若谷，隨機應變；

• 要能控制好情緒；

• 果斷止損，讓利潤滾存；

• 關注風險，包括錯失大牛市的風險；

• 買在謠言起，賣在事實出。

9. 不熟讀歷史者，勢必重蹈覆轍。(Those Who Do Not Study History Are Condemned to Repeat Its Mistakes.)

上述九律，愚見，第三點 (留意大眾心理) 及四點 (跟從客觀指標行事)，於操作美股時，異常有效。正如股神巴菲特，廣為流傳的名言：「別人恐懼時，應當貪婪；別人貪婪時，應當恐懼」，如使用恰當，回報實在不俗。

例如 2015 年 6 月 10 日，由「美國散戶協會」(The American Association of Individual Investors，簡稱 AAII) 製定的「美國散戶情緒指數」(American Association of Individual Investors’ Stock Sentiment Survey.)，「看多大市」 (Bullish) 的比率，僅為 20%，創兩年新低。

當大眾異常絕望之日，每每是猛烈上漲行情，快將啟動之時。及後 (2015 年 6 月 10 日至 2017 年 7 月 3 日)，標普 500 指數 ETF (SPY)，上升 19%，而以科技股為主的納斯達克指數 100 ETF (QQQ)，漲幅更是驚人，達 27%。

坊間智慧：散戶看多，股市易跌；散戶悲觀，股市多漲，究竟有沒有學術上的根據？美國著名投資者肯恩.費雪 (Ken Fisher)，曾就美國股市的情緒指標 (Sentiment Index)，作過學術研究，發現美國的散戶，絕對是可靠的相反指標。AAII 的散戶投資情緒指數，尤具參考價值。

費雪論文相關重點如下：

• 美國散戶的情緒，是標普 500 指數，非常可靠的相反指標；

• 散戶的樂觀情緒，與下月份標普 500 指數的回報，呈負相關性；

• 其統計結果，具統計顯著性 (statistically significant)；

• 樂觀投資者數目每增加 1 個百份點，下一月份標普 500 指數回報，平均下跌 0.1 個百份點。

每逢週四，AAII 會發表「美國散戶情緒指數」的最新數據。網址為：http://www.aaii.com/sentimentsurvey，大家可自行持續跟進，了解大局最新發展。

執筆時 (2017/7/4)，看多大市的美國散戶，不足三成，低於長期平均的 38.5%，大家毋用過慮。