耶魯大學校產基金 掌舵人投資心法

「耶魯大學校產基金」投資總監史雲生（David Swensen），是美國著名的投資高手。自1985年執掌耶魯基金後，至2015年6月，平均年回報達13.9%

史雲生曾接受外國著名心靈培訓導師，羅賓(Tony Robbins)訪問，分享其操作心法:

散戶投資錦囊

羅賓: 請問有沒有錦囊送給散戶？

史雲生：散戶有三大法門，能夠提升回報。第一，資產配置，買甚麼類型的資產，分配資金的比率如何？第二，是捕捉交易時機，搏某資產短線跑贏。第三是選股。三者最重要，絕對是資產配置。

我在教書時指出，資產配置基本上決定了所有的投資回報！怎可能呀？原因是，你炒出炒入時，要付佣金和其它費用，天下無免費午餐。一按掣做買賣，經紀就有錢落袋，身家隨之點滴消失，回報遂低。選股也有類似的傷害。

羅賓：那是不是我們應只買指數基金，只追求指數提供的回報？

史雲生：對！主動管理的基金，講就天下無敵，收費好貴，猛開支票，會跑贏指數，但我們發現，大多是空頭支票。(譯註：據David Swensen研究，1984至1998年，基金規模大於一億美元的基金，跑贏Vanguard 500(標普500指數ETF)的比率，僅為4%。換句話說，有96%的基金跑輸指數。)買指數基金，既包羅了市場全部的股票，收費又便宜。

羅賓：那請開示資產配置的法門。

史雲生：分散投資，能降低風險。分散投資，有兩個層次，第一跟選股相關。如果你買指數基金，你的投資便分散於頗多股票之上。但我想提出的重點，是投資於不同的資產類別。我的資產六寶為：美股、美債、美國抗通脹債券，海外成熟市場股票、海外新興市場股票和REITs(房地產信託基金)。

羅賓：為甚麼是這六寶？你的基金如何做注碼分配？

史雲生：股票一定是核心，尤其當你不是短炒而是長線投資。股票固然比債券高風險，實相如此，股票的極長線平均回報，自然較高。我的著作中，有一個基準投資組合，是七成股票，三成債券。

羅賓：股票佔組合70%注碼，就先解釋那部份吧。你的資產配置法則，是任何資產類別，都不能多於資本的30%，對嗎？

史雲生：是的。

羅賓：那組合的首30%注碼，分配在哪裏？

史雲生：美股。千萬不要低估美國經濟的復原力，那是強勁無匹。就算政客如何倒米，總是暗藏實力。我永不想押注美國經濟不行。

羅賓：這解釋了為甚麼你押七成注碼於股票上，但求受惠於美國和全球增長。

史雲生：三成美股，一成新興市場股票，15%於其它成熟市場，然後15% REITs。

羅賓: 可否解釋一下佔組合三成的債券？

史雲生：我只買國債。一半是傳統債券，另一半是抗通脹債券(TIPS)。如果只單買前者，通脹抽爆機時，你就虧大了。

羅賓：散戶能在今天的市場賺錢嗎？

史雲生：超長期買入並持有的策略，有其美麗之處，你需要做的是分散投資。我不知道市場將會是牛或熊。

1990年代末期，美股大牛市，人們說：「分散投資，那麼麻煩，值得嗎？我只買標普500指數就掂！」他們其實在運用「倒後鏡投資法」，而不自知，他們聚焦在過去表現最好的資產類別，那時剛好是股票。他們又說：「除了買股票，其他的投資都是浪費時間」。但這只是美國經驗，世界其他地方有過不同的發展模式。

例如，你是1990年代初[譯註：日本經濟和房地產泡沫剛開始爆破]，日本市場的投資者，全部身家買了日股，那你就愁到不得了。分散投資，回報永遠不及持有最火熱資產類別的回報，但誰能預知未來，預測到下一個火紅的資產類別是什麼？

羅賓：你對於戰後嬰兒潮，有什麼見言，他們很快便要退休了？

史雲生：很不幸地，我覺得他們對於自己需要多少錢，才能應付退休生活，懵然不知。我很怕很多人看著自己的401(K)退休基金戶口，說：「我有五皮、十皮美金，幾多！」但這樣的數額，對比退休後的支出，其實是九牛一毛！

羅賓：很多人其實根本不夠錢退休。

史雲生：他們除了教育自己理財，別無他途。

P.S. 小弟將會於3月19日，舉辦4小時工作坊，詳細介紹耶魯、哈佛大學校產基金的操作心法：https://goo.gl/zL9RqS

新手上路財經術語解釋：

資產類別(asset classes)：

是指一組在財務、法規和市場回報特性類似的資產。金融市場中，三大資產類別包括股權(股票等)、債權(國債、公司債等)和現金等值品。實體經濟中，又包括房地產、商品(含貴金屬)等。

資產配置 (asset allocation)：

就是指將本金分別投放於不同的資產類別之上。由於各類資產之間，風險及回報受經濟環境影響各不相同，相加之下正好減低整體波幅，卻不失它們之間的綜合回報。

（完）

(原文取自：MONEY Master the Game: 7 Simple Steps to Financial Freedom by Tony Robbins)