揸美國網購股 沽實體零售股

按：原文收錄於拙作《美股隊長筆記》( https://bit.ly/2VcDo1X )

「網購發展，方興未艾。全球購買行為，現僅10%為網上，尚大有增長空間。網購一哥Amazon(AMZN)，於北美的銷售額，2010年至今大增8倍。有人歡喜有人愁，實體零售店長年積弱，股價暴跌自不待言，利潤率也屢創新低，逼近2008年衰退低點。

過去數年，美國起碼有30家零售商宣布破產，其中三分之二，於2017年出現。而美國零售業，隱憂倍於外地，因其店面面積過大：美國人均零售店面呎數，為英國的5倍、德國的10倍，舊式零售商要瘦身，道路仍無比漫長。

在可預見將來，零售業翻天覆地的變化，似已無可逆轉。據專家估計，未來數年，美國25%購物商場，將會關門大吉；而到2020年，網購增長率，會是實體零售3倍，規模可達4兆美元。」

文初大段研究，出自ETF發行商ProShares，有文宣皆因有相關產品：為2017年底時面世，頗具創意的「造好網購/造淡實體店ETF」(Long Online/Short Stores ETF, CLIX)。

CLIX由100%好倉及50%淡倉組成，通常被稱為長短倉(long/short)。當整體大市轉差，好倉損失會局部被淡倉抵銷，故長短倉受大市影響較微，反更著重股份間的相對表現。

100%長倉一方，由包括美國與其它非美股的網購公司組成，要求為市值最少5億美元、過去半年日均成交額100萬美元以上。單一股份最高比重為24%；比重超過4.5%的股份，合計不佔逾50%；非美股比重限於25%以下。股份比重以調整後市值加權，每月重整；股份名單每年檢討一次。

截至29/5/2020，長倉持股24支，比重最高為Amazon、阿里巴巴(BABA)；其餘有ETSY(ETSY)、Wayfair(W)、eBay(EBAY)等。

而50%短倉一方，全由美國零售商組成，定義為至少50%收入來自零售，當中至少75%來自實體店。短倉採取平均權重，這安排較合理，不易因單一公司被併購而大幅受損。短倉股份達48支，覆蓋面非常廣泛，固然包括不少老化、衰落中的公司，如GameStop(GME)、Macy’s(M)、Office Depot(ODP)；亦有些尚有力一戰，如CostCo(COST)，不過這也側證該ETF無主觀選股成份，純以數值判斷是否入選。市值、成交額要求、組合重整日程，均與長倉相同。短倉方的實際部位，是該ETF與瑞信、法興兩家投行，就整個短倉指數建立掉期合約，此舉應為減輕沽空的難度及成本。

CLIX推出至今，累計總回報70.95%；同期標指ETF(SPY)，總回報為23.52%，CLIX跑贏不少。截至29/5/2020，年初至今CLIX總回報39.96%，SPY則為負4.89%。

今年跌浪中，CLIX最大回吐約15%，表現優於大市，且迅速收復失地，四月初已再創新高，在強弱分明的市況中，長短倉回報非常理想。

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