【美股隊長@信報】進化版投資足球陣

香港財經文化，流行模仿足球陣式，建構投資組合。組合持股，分為前鋒股、中場股、後衛股，理論上無懈可擊。

所謂後衛股，多為低貝他值(beta)的防守型股份。市跌時，股價受惠債息下跌、避險資金流入，每多逆市上升。至於前鋒股、中場股，盈利快速增長，故事淒美動人，市旺時股價大放異彩，表現遠遠拋離指數。如是者，組合看似攻守兼備，有力贏盡牛熊。

市旺時，足球陣表現，自可比巴塞、利物浦；可是經歷長期實戰，發現單由股票組合、按股性分配「崗位」的做法，暗藏嚴重問題，令實戰成果大打折扣。

首先，原以為固若金湯的「鐵壁」房託，如置富(778)、領展(823)，或貌似估值低廉的本地地產股，又或如煤氣(3)等公用股，當大市於今年年中下滑，無法做到逆市上升，達致彌補中場股、前鋒股虧損的功用。事實上，本地後衛股，今年自高位累跌兩成者，比比皆是。後衛表現失準，防線慘變「豆腐渣工程」，被熊軍快速撕破，玩弄於股掌之中，一眾「投資領隊」預算大失。

第二個罩門，出現於 2018年：港股由6月跌到10月、美股在第四季亦終告失守。極多前鋒股、中場股，於該跌浪中高速暴挫，五折奉還。增長股高貝他值的特性，令其不論升市、跌市，漲跌幅度，皆遠超大市。原以為優質資產，理應只升不跌，到最後親身體驗This time is different，緣何是最昂貴的投資格言。

以美國科技股為例，貴為FAANG，美股「五虎大將」的Facebook(FB)，不足半年，由$218跌至$123，嚇得好友肝膽盡裂。可幸美股質素優良，不少股份歷劫重生，一年後收復大部份失地。

只是如果組合中，有六、七成持倉，於大型跌浪中，出現40-50%跌幅，投資人很大機會在跌勢最烈之時，一時衝動，或引刀成一快，或低位以期貨對沖，彷如前球王施丹(Zinedine Zidane)，於世界杯決賽，情緒失控，以「鐵頭功」殺敵，自招紅牌離場，即使稍後股價瘋狂反彈，亦無緣受惠。

借鑑歷史經驗，愚見以美股及美債ETFs，組成足球陣，比以個股組成的Winning Eleven，更有可能抵禦極端市況。例如中場的選擇，可以本欄曾介紹過的Pacer Trendpilot美國大型股ETF(PTLC)為重心( 舊文連結：http://bit.ly/2GoKRDu )：牛市時，回報與標指ETF(SPY)無異；但當標指跌破200天平均線時，PTLC則會自動分段減持股票，轉入美國短期國債避險。

這種自動沽股換債、攻守兼備的進化版ETF，委以為穩健中場，定能大減組合長期的最大跌幅(maximum drawdown)，並避免於低位時，心力交瘁、全軍投降「斬低位」的風險。

全股足球陣，如日本建房，只能抵禦五級地震，必須升級以免重蹈近年組合大幅受創的覆轍。

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(原載於2019月12月18日《信報》)