【隊長隨筆】聯儲局扭轉乾坤?最昂貴的八分之一點

January 23, 2019

 


上週五(4/1/2019),聯儲局局長鮑威爾(Jerome Powell)講話,市場解讀為「放鴿」,標普500指數上升3.4%。流行熱話:「美股是否,已經確定見底?」

 

刻下,最宜借鑑投機之王李佛摩(Jesse Livermore)的智慧。看過拙作《投資名人堂》的讀者,應知道隊長極愛看《股票作手回憶錄》

(Reminiscences of a Stock Operator)。《股》書有一章節,鮮被提及,實戰時卻極具價值:

 

「有件有用的事,人人都可學會:就是放棄爭取最後,或最先的八分之一點。這是世界上代價最高昂的八分之一點,令無數股民,傾家蕩產,虧損百萬計的美元,足以興建一條橫跨美洲的混凝土公路 (One of the most helpful things that anybody can learn is to give up trying to catch the last eighth – or the first. These two are the most expensive eighths in the world. They have cost stock traders, in the aggregate, enough millions of dollars to build a concrete highway across the continent)」

 

「隊長,乜春八分之一點呀?完全看得一頭霧水啊!」

 

原來以往美股報價,並非用十進制,而是以1/8美元為一格,作為報價單位。以1982年2月10日美國雅培(Abbott Laboratories, ABT) 股價為例,日中最高價為40 3/8,最低價為38 3/8,收市價為40,上升1/2 美元(當時報章掃描檔案連結: https://goo.gl/ZBRHaQ )。

 

意譯李佛摩的心法:上升趨勢時估頂(catch the last eighth),和下跌趨勢時估底(catch the first eighth),是最壞的投機手勢!想想2017年,多少人日買夜買熊證,博騰訊(700)見頂;或2018年幾多訊徒,前仆後擁,齊築血肉長城,狂撈前度股皇,博最壞時間已過,而斷頭陣亡,便可明白,估頂估底,毀了多少人的財富。

 

特地查看鮑威爾講話的文字記錄,應否理解為短時間內,局方會停止縮表?講真果句,實屬見仁見智(官字兩個口,自有其獨特的語言藝術)。且權當聯儲局已有相關計畫,也不能保證美股已經見底。

 

想一想,去年大陸每次降準,人人手舞足蹈,大叫阿爺救市,見底啦!見底啦!結果如何?上證還是奄奄一息,靠連環降準、強力政策喊話、疑似國家隊入市,才能苦苦守住2500點。

 

蘋果(AAPL)自爆生意不濟,主動調低盈利預測。主流解讀,是公司盛年已過,產品毫無新意,不應視作大環境變壞的證據。問題是,不妨撫心自問,有什麼環球巨企,論品牌價值、客戶忠誠、產品轉換成本(Switching Cost),比蘋果更具戰鬥力?強如蘋果,生意也急速轉壞,其他處於紅海(red sea)的企業,前途可思過半。

 

有跟進開隊長Twitter (https://goo.gl/8LbzpF) 的朋友,應知道近來隊長的口頭禪是「心寒」二字。何解?

 

*貴為前「美股萬億市值三寶」的蘋果,單日跌一成;
*美國十年國債息率,去年11月8日為3.24%,到上週最低跌到2.546%;
*紐約油價三個月跌44%;
*美元兌日圓發瘋地從114.5跌到104.8,才見支持。「避險三寶」之一的日圓,真箇是氣勢恢復,強勢歸來;
*美國高息企業債的信貸違約掉期(CDS)價格,屢創新高;
* Libor-OIS價差(Libor-OIS spread)居高不下(相關教學文章:https://goo.gl/sbmQPb);
*還有反映美股投資銀行短期融資成本的「有擔保隔夜融資利率」(Secured Overnight Financing Rate,SOFR),由11月27日的2.19%,升至年初最高的3.15%

 

個人看法,當今全球的投資世界,極像迪士尼卡通片中場景:森林大火,不論獅子、老虎、大象,瘋狂逃命,難道也不值得反思一下,世界真的是如斯太平、風險全無?鮑威爾一句官話,必保證能扭轉乾坤?

 

刻下個人的做法,維持美股仍處於熊市的觀點,直至價格走勢,已確實證明熊市已過(起碼指數重越200天平均線,最好是10週線升越40週線)。個人不怕冒短期跑輸大市的風險,以換取交易資本,保證不會大幅折損。

 

換句話說:隊長寧可慢,好過錯。只憑單日強勁反彈(其實升幅,也不如感覺般石破天驚,相關分析:https://goo.gl/LtK6EN ),以及一段見仁見智的新聞,便確認大市見底,具經驗者不願為也。萬一隊長之前的看法沒錯,全球資金鏈、經濟增長同時斷崖 (相關文章:https://goo.gl/PQKjM5 ),輕率自投死地,必噬臍莫及。

 

以李佛摩的真知灼見作為總結:

「切勿行動,直至市場走勢,確認你的觀點。晚一點出手,反是更安全的做法。換句話說,切勿心急! (Don’t take action with a trade until the market, itself, confirms your opinion. Being a little late in a trade is insurance that your opinion is correct. In other words, don’t be an impatient trader)」

 

(成文於2019年1月6日傍晚)

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