【隊長隨筆】聯儲局扭轉乾坤？最昂貴的八分之一點

上週五(4/1/2019)，聯儲局局長鮑威爾(Jerome Powell)講話，市場解讀為「放鴿」，標普500指數上升3.4%。流行熱話：「美股是否，已經確定見底？」

刻下，最宜借鑑投機之王李佛摩(Jesse Livermore)的智慧。看過拙作《投資名人堂》的讀者，應知道隊長極愛看《股票作手回憶錄》

(Reminiscences of a Stock Operator)。《股》書有一章節，鮮被提及，實戰時卻極具價值：

「有件有用的事，人人都可學會：就是放棄爭取最後，或最先的八分之一點。這是世界上代價最高昂的八分之一點，令無數股民，傾家蕩產，虧損百萬計的美元，足以興建一條橫跨美洲的混凝土公路 (One of the most helpful things that anybody can learn is to give up trying to catch the last eighth – or the first. These two are the most expensive eighths in the world. They have cost stock traders, in the aggregate, enough millions of dollars to build a concrete highway across the continent)」

「隊長，乜春八分之一點呀？完全看得一頭霧水啊！」

原來以往美股報價，並非用十進制，而是以1/8美元為一格，作為報價單位。以1982年2月10日美國雅培(Abbott Laboratories, ABT) 股價為例，日中最高價為40 3/8，最低價為38 3/8，收市價為40，上升1/2 美元(當時報章掃描檔案連結： https://goo.gl/ZBRHaQ )。

意譯李佛摩的心法：上升趨勢時估頂(catch the last eighth)，和下跌趨勢時估底(catch the first eighth)，是最壞的投機手勢！想想2017年，多少人日買夜買熊證，博騰訊(700)見頂；或2018年幾多訊徒，前仆後擁，齊築血肉長城，狂撈前度股皇，博最壞時間已過，而斷頭陣亡，便可明白，估頂估底，毀了多少人的財富。

特地查看鮑威爾講話的文字記錄，應否理解為短時間內，局方會停止縮表？講真果句，實屬見仁見智(官字兩個口，自有其獨特的語言藝術)。且權當聯儲局已有相關計畫，也不能保證美股已經見底。

想一想，去年大陸每次降準，人人手舞足蹈，大叫阿爺救市，見底啦！見底啦！結果如何？上證還是奄奄一息，靠連環降準、強力政策喊話、疑似國家隊入市，才能苦苦守住2500點。

蘋果(AAPL)自爆生意不濟，主動調低盈利預測。主流解讀，是公司盛年已過，產品毫無新意，不應視作大環境變壞的證據。問題是，不妨撫心自問，有什麼環球巨企，論品牌價值、客戶忠誠、產品轉換成本(Switching Cost)，比蘋果更具戰鬥力？強如蘋果，生意也急速轉壞，其他處於紅海(red sea)的企業，前途可思過半。

有跟進開隊長Twitter (https://goo.gl/8LbzpF) 的朋友，應知道近來隊長的口頭禪是「心寒」二字。何解？

*貴為前「美股萬億市值三寶」的蘋果，單日跌一成； *美國十年國債息率，去年11月8日為3.24%，到上週最低跌到2.546%； *紐約油價三個月跌44%； *美元兌日圓發瘋地從114.5跌到104.8，才見支持。「避險三寶」之一的日圓，真箇是氣勢恢復，強勢歸來； *美國高息企業債的信貸違約掉期(CDS)價格，屢創新高； * Libor-OIS價差(Libor-OIS spread)居高不下(相關教學文章：https://goo.gl/sbmQPb)； *還有反映美股投資銀行短期融資成本的「有擔保隔夜融資利率」(Secured Overnight Financing Rate，SOFR)，由11月27日的2.19%，升至年初最高的3.15%

個人看法，當今全球的投資世界，極像迪士尼卡通片中場景：森林大火，不論獅子、老虎、大象，瘋狂逃命，難道也不值得反思一下，世界真的是如斯太平、風險全無？鮑威爾一句官話，必保證能扭轉乾坤？

刻下個人的做法，維持美股仍處於熊市的觀點，直至價格走勢，已確實證明熊市已過(起碼指數重越200天平均線，最好是10週線升越40週線)。個人不怕冒短期跑輸大市的風險，以換取交易資本，保證不會大幅折損。

換句話說：隊長寧可慢，好過錯。只憑單日強勁反彈(其實升幅，也不如感覺般石破天驚，相關分析：https://goo.gl/LtK6EN )，以及一段見仁見智的新聞，便確認大市見底，具經驗者不願為也。萬一隊長之前的看法沒錯，全球資金鏈、經濟增長同時斷崖 (相關文章：https://goo.gl/PQKjM5 )，輕率自投死地，必噬臍莫及。

以李佛摩的真知灼見作為總結：

「切勿行動，直至市場走勢，確認你的觀點。晚一點出手，反是更安全的做法。換句話說，切勿心急！ (Don’t take action with a trade until the market, itself, confirms your opinion. Being a little late in a trade is insurance that your opinion is correct. In other words, don’t be an impatient trader)」

(成文於2019年1月6日傍晚)