美股接近步入熊市

投機之王利佛摩(Jesse Livermore)有云：「牛市要抱牢，完了趕快逃。」如認定某資產，處於牛市，務必盡量坐穩。利氏捕捉交易時機，功力已達神級，常乘突破取利。但他仍認為，最易賺錢之法，就是牛市中買入持有，一抱到底。一旦熊市來臨，或大手沽空，或持有現金避禍。

實戰中判斷多空，有一既客觀，又易學易用之法，是戰友在某次分析員行業講座中聽到。當日講者，是專攻風險管理的Alexander Ineichen。Ineichen判斷一項資產是牛是熊，採用極簡單的技術指標：10週線和40週線。當10週線高於40週線，便視該資產處於牛市；相反，當10週線低於40週線，便作熊市、下跌趨勢論。

據其研究，2000-15年，將此法應用在標普500指數，「牛市」時買入並持有，「熊市」時賣出，改持現金，總回報率約94%。若不論多空，全程抱牢，回報則只剩一半，約43%。

平時讀報，各路專家，對刻下孰多孰空，往往爭論得面紅耳熱，「口水多過浪花」，卻永無結論。唯一人人認同一刻，可能要到標指，於金融海嘯最恐慌之際，跌至666點時，有口皆「悲」，人人心膽俱裂，無人敢買股。不過那時已然見底，牛市悄悄重啟。

以10週線、40週線定義牛熊，好處是非黑即白：邏輯上，不是前者高於後者，便是相反，即使剛巧點數相同，次數、時間也不會多。

利用平均線控制風險，是從價格的動力(price momentum)著眼：價格大幅向下，就是熊市。不用爭辯基本因素、盈利、總體經濟，由最實際的價格，發號施令。

機構投資者，廿載寒窗，飽讀股經，竟相信這種方法，是否太過反智？Ineichen引巴菲特謂：「商學院最推崇艱深複雜之舉，然而簡單之法，往往最為有效。」當用簡單定義，已得出良好效果，何以自尋煩惱，設定百項因素，萬箭齊發，才算熊市？

回顧此法往績，在上一大型熊市，表現令人滿意：標指於2007年10月見頂，金融海嘯隱然成勢。12月28日，標指ETF(SPY)10周線跌穿40周線，發出熊市警報，時SPY尚處於$118；之後2008年全年及2009年首季，SPY累跌50%，如緊跟法則，可全面避過，到了2009年6月，SPY 10周線升穿40周線後，於$78水平買回，仍省下逾30%。

至於在牛市回調時，發出的錯誤訊號，既不過多，影響亦有限，例如2015年9月，SPY 10周線跌穿40周線，價格約在$185；該次並未演變成大型熊市，當12月10周線升穿40周線，SPY約在$197，相距僅6%。2015年底至2016年初亦再有一次類似情況，之後兩年多的牛市期間，完全沒有任何訊號，噪音水平極低。

昨晚 (30/11)，經連月震盪，SPY 10週、40週線已極接近。如日後終告跌穿，自2016年4月的升浪，便視為完結，到時新手應改持現金(包括MPF美股基金)，靜待10/40週線再度發出買入訊號，方重新進場。