美國期權「收租派」滅門慘案

「問：我帳戶裏的資金，全輸光了嗎？答：是，並請補倉！」

上乃以沽空期權為核心策略的 OptionSellers.com (下簡稱OS)，11月中爆倉後，發給客戶的通訊。

網上流傳OS總裁，向客戶致歉的片段，憶述往日時光如何美好，彼此情同家人。但小弟相信，眾客戶暫難「懷緬過去常陶醉」：除帳戶中數十至過百萬美元，全軍盡墨，還倒欠經紀行，少說十萬八萬，需要「跑山」贖身。

或問：標指不外自高位下挫一成，怎會有慘劇如斯？這正是衍生工具，特別是期權的「威力」。為方便討論，先簡介何謂期權：自己喜以旅遊保險為喻，買方先付錢(期權金、保費)，換取權利，即保險中的保障。認購期權(call)的保障，是肯定可以call預設的行使價，購買該資產；put則為以預設行使價，沽出資產的權利。

要買旅遊保險，得先有保險公司受保。同理，期權有買方，必有賣方作對家。說得白點，就是雙方對賭：無事，買家期權金盡失；出事，賣家收取期權金後，不論如何，都要負責到底。「賠償」幅度，就是結算價與行使價的差別。

基本知識帶過，返回故事：實則OS陣亡，戰場不在股市，而在能源期貨市場。話說天然氣期貨，11月初由$3.3起步，8個交易日內，升至$4.93，漲近50%！套在恒指，即兩周內升12850點，到38550(並非交易預測，發夢無咁早)。而過去兩年，天然氣長期在$2.6-3.2之間上落，波動輕微。 OS旗下資金，大量賣出天然call，收取期權金。據苦主於推特透露，行使價由$4.25-6.5不等。

當天然氣價飆升，相當於賣保險後，對家「出事」，差價自然由賣方負責。雖然期權未到期，但交易所為保障買方，會每日要求經紀，向賣方追收足夠保證金。提供不到，經紀會強制平倉來自保。將心比己，持有天然氣call者，會否「監平監賤」沽出平倉，與賣方交個朋友？

當然不會，直至對方開出天價求饒。風聞有人受困，將不問價平倉，一方有難，八方「支援」，「幫忙」軋空，形成向上循環。

或問：價格向上異動，空方應人人受害，何以往往多聽到期權爆倉，倍於期貨？問題出於風險意識，和注碼(張數)。下以恒指作例，方便解說：恒指期貨，每點港幣$50上落，錯200點即輸$10,000，再傻的都理解，這是血肉相搏，要嚴控張數。但若甚麼也不用做，只要恒指低於28000，月月送幾千元給你花，心動嗎？是否好過買樓「收租」？

「咁易升幾千點咩？」當多賺幾遍，收租派容易根據近日經驗，將「贏面高」，錯誤理解成「無得輸」。既然「無得輸」，何必甘心收區區幾千，不收他十萬八萬期權金？大錯就此鑄成：大手沽call、沽put，出現即月暴升／跌的走勢，才驚覺自己的潛在責任極其龐大，惜為時已晚。