索羅斯擊潰英倫銀行秘辛

近重閱《避險基金交易秘辛》(Inside the House of Money)(https://goo.gl/W8cKmW)，書中索羅斯大將本森特(Scott Bessent) 的訪問，極具參考價值。

本森特曾與鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller )，共掌量子基金歐洲分部逾七年。1992年索氏沖擊英鎊一役，本氏曾與。

英鎊脫鈎前數月，本森特沽空英國地產股，被挾得死去活來。索羅斯逼令平倉，本氏拒受君命，反與之舌戰：「我做足功課，那批地產股必死！」分析理據十足，索氏器量盡顯，收回成命。

後量子基金，沽空天量英鎊，英倫銀行加息捍匯。跟香港一樣，時英國按揭息率跟銀行短息調整。央行如連環加息，供樓利率立飆，老百姓率先受害，如行動曠日持久，本已疲弱不堪的樓市，有土崩瓦解之虞。

索老盤算，除非央行來個玉石俱焚，不然實體經濟被挾持，斷無長期死守的本錢。量子基金蓄鋭一擊，但求速戰速決，數天內一戰功成。

微言大義：尋常經濟放緩，央行減息、降準，刺激經濟，大家早已司空見慣：「等放水，炒鋪勁！」但如央行認為，匯率穩定優先，做法會反其道而行。弱國如土耳其、巴西，會加息支撐貨幣。底子較厚的國家，則對減息心存顧慮，怕本幣跟外幣息差，越拉越闊，民眾被「息」誘，資金加劇出逃，匯率縱能守，外儲也必大損。

刻下世局如斯，應避免投資坐擁天量外幣債務、負債比率奇高的行業。如不幸拆息抽高，公司元氣大傷；萬一匯率貶值，隨時斷氣。

閒話講過，介紹一專門聚焦美國以外強勢股的ETF -- iShares Edge MSCI環球動力因子ETF(IMTM)。IMTM從美國以外的已發展國家股市中，抽取相對動力最強的大型、中型股而成。IMTM可選的對象，須為MSCI世界(美國除外)指數的成份股，該指數已涵蓋非美股的22個成熟股市中，頭85%的市值，合共1,013支。而IMTM則按這批股份中，根據股份的動力，構成組合。

IMTM對動力的定義，是以股份過去6個月、12個月的回報為起點，扣除無風險回報，除以過去3年每周回報的年率化波動度，計算而成。MSCI世界(美國除外)指數中，動力字最高的頭三分之一，約300支股票，會被納入IMTM。股份比重按市值加權，每半年重整組合一次。

截至18/6/2018，IMTM持股的地區分布中，日本佔比非常吃重(31.98%)；其次為法國(10.74%)、英國(9.44%)、澳洲(7.11%)及香港(7.07%)。撤除美股後，日股佔成熟市場比例甚高，故IMTM中日股比例亦高，無可厚非，不過投資人宜留意匯率風險。

持股行業方面，有別於美股情況，並非集中於科技股，頭三位反而是：自主消費(19.85%)、金融(17.51%)、工業(12.57%)，I.T.則佔12.2%。IMTM最大的成份股，是皇家荷蘭蜆殼(RDSA、RDSB，共佔4.67%)；其次為友邦(1299)(2.84%)、豐田汽車(7203:JP)、LVMH(MC:FR)等。與美股同類ETF相比，IMTM在行業上較為分散。

回報方面，截至31/5/2018，過去3年，IMTM年均回報5.85%，跑贏MSCI世界(美國除外)指數的4.24%。

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