【市況簡評】「TINA效應」 (4/6/2018)

發明「投資時鐘」(Investment Clock)的Trevor Greetham，其研究團隊日前撰文(https://goo.gl/Xav5m2)，表示因意大利政局不穩，加上歐元區經濟，疑似放緩(歐元區綜合PMI創18個月新低)，會下調投資組合歐股的比重。

新興市場股票亦被減持。

眾所週知，強美元不利新興市場，自年初以來，主要新興市場股市的回報如下：

MSCI 新興市場(EEM) -1.68% MSCI 中國(MCHI) +5% MSCI 印度(INDA) -6.27% MSCI 俄羅斯(ERUS) 1.61% MSCI 巴西(EWZ) -11.47%

至於新興債市方面，表現更糟糕：

JP Morgan 新興市場債券本地貨幣國債(EMLC) -4.92% JP Morgan 新興市場債券美元國債(EMB) -5.39% 新興市場美元高息債券(EMHY) -5.38%

歐洲和新興市場最大隱患，是信貸市場不穩，兩個地區高息債對比國債的息差(High-yield Spread)，節節上升。債市不穩，股市難大升，基金大叫「食無魚，不如歸去」，不難理解。中國債市，亦有類似內傷(https://goo.gl/svTgvT)

由於美國經濟相對強勁，加上息差(美國2年國債息率為2.47%，遠高於德國10年債息的0.39%)，資金自4月中開始，流入美元。美匯指數從89起步，5周內漲至最高接近95。

熱錢早前，轉戰商品(小弟也是其中一份子)，但油組或增產，油價短期難升(紐約油價毫無反彈，布蘭特原油亦見疲弱)，資金又少了一個投機項目。

基金不能空倉，歐州、新興市場局面如斯，TINA效應(“There is no alternative”，即沒有其他選擇)，增持受惠經濟穩定、優質、流通性高的美股，看是理所當然。

上週當全球金融市場，極度恐慌時(歐、美債市，反應之烈，令人驚訝，如對此毫無感覺和反應，小弟敢言，將來有真正災難時，近乎必死)，美股卻呈現極度穩定的跡象。細價股羅素2000指數(IWM)，週中創歷史新高，而見不少動力科技股和非銀行金融股，股價也再創新高。由此推斷，資金上週，承勢換入美股。

板塊方面，互聯網ETF(FDN)一枝獨秀。

非銀行金融股，MSCI(MSCI)和Master Card (MA)，走勢穩定。

科技股方面，Adobe(ADBE)圖表不俗。

消費類，兩大龍頭Amazon(AMZN)和Netflix(NFLX)，再創新高。

風險管理，除個股以四年新高位減15%，作為止蝕價外(詳見《美股隊長手冊》或台灣版《美股隊長操作秘笈》(https://goo.gl/aqDRR2))，會持續觀察Libor-OIS息差以及美國高息債對比國債息差，作為系統性風險的指標。

此外，個人會維持做淡歐洲銀行股和新興市場債券

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