通脹增長雙高 押注石油

小弟近日，用六成資金，押注石油。非標奇立異，純順應宏觀大勢。

查實眾資產類別(asset classes)，孰強孰弱，絕非隨機，實因應特定時空，通脹、增長變化，此起彼落。2015-2016，增長、通脹雙弱，債券、房產信託(REITs)稱王；及至2017，通脹溫和，全球各大經濟體，同步增長，股票立刻升到開巷。

相關理論，學名為投資時鐘(Investment Clock)，簡單而言：

低通脹、低增長－大利債券，不利商品 (2015-16) 低通脹、高增長－大利股票，不利現金 (2017) 高通脹、高增長－大利商品，不利債券 (2008上半年) 高通脹、低增長－大利現金，不利股票 (2008下半年)

詳細理論，請參考拙作《美股隊長手冊》(https://goo.gl/aqDRR2)。

投資時鐘理論，由前美林分析員Trevor Greetham於2004年所創。

Greetham後轉職Royal London Asset Management(RLAM)，其研究團隊，定時發表報告，指出現時時鐘位置。

據RLAM5月份報告(https://goo.gl/TkL96k)，刻下全球經濟，處於高通脹、高增長的「過熱階段」(Overheat)。如順應大勢，主力配置商品，避開債券尤其是國債，最為適合。

據Greetham原祖報告，過熱階段，商品平均(GSCI 商品指數)回報為19.7%，遠勝股票(標普500指數)的6.0%，以及債券(ML US Treasury/Agencies Master Index)的0.2%。

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商品中，走勢以石油最強，要小注進軍，United States Oil Fund(USO)不失為一個選擇。USO的目標，是追蹤每日期油現貨價格的百份比變動，反映於每單位資產淨值(NAV)上。追蹤的指標，為最近月期油的每日變幅；如距離到期日尚餘兩周，則轉為追蹤下月期油。

USO為交易所掛牌證券，買賣與一般ETF無異，不過大家見慣的股票ETF，內含的資產為正股；USO所持有的，則是最接近的到期月份(即月、下月)的紐約期油合約。例如執筆時為2018年5月中，USO持有6,928張6月期油、20,798張7月期油。由於開設期貨部位，僅需繳付保證金，故大部分USO的資金，均停泊於短期美國國庫券(U.S. T-Bill)中備用。

交易USO的好處，是一如股票ETF，只需普通美股戶口，已能進場。而且入場門檻極低，執筆時每單位價格，僅為$14美元左右，由於USO也像一般美股、ETF，可以逐股買賣，換言之最低消費，只為港幣$100上下，注碼豐儉由人。

向來不甚推介持有期貨的ETF，因為多數時間，期貨都處於正價差(contango)，即遠期期貨價格，高於近期期貨。當期貨到期，持有期貨的ETF會被逼將近月期貨平倉，轉倉至下月，沽平買貴，造成損失。以USO為例，如期油處於正價差，當6、7月期油到期，USO會被逼以更高價格，換入8月、9月期油，月月耗損。這種情況下，要投機石油，只能以油股等代替。

不過時移勢易，期油的期限結構(term structure)，於去年年底起，3年來首次變成逆價差(backwardation)，也就是近月期油，價格高於遠期。每月轉倉耗損的因素消除，故現時操作油價，可用USO或其認購期權(call options)出擊，至為簡單直接。

P.S. 小弟會於2018年06月02日 2:00pm，夥拍CME(芝商所) X 耀才證券投資講座，分析商品走勢，並介紹相關操作方法

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