【美股隊長@信報】華爾街史上最大誤算

不准慢想，快速回答：一家公司，盈利7年升4 倍，老實經營，絕非假帳，股價該升、該跌？若閣下一口咬定，100%「大升」，請細閱下文，認識一下，股票市場的殘酷本質。長遠而言，必大幅提升，股海生存機率。

話說70年代初，最受追捧的一批美股，均為大型消費類增長股，統稱「閃亮50」(Nifty Fifty)。麥當勞(MCD)是當中一員。大批分析員、基金經理，看好公司基本因素，而老麥管理層，克盡職守，從沒讓股東失望：1973-1980年間，每股盈利，累升400%；平均每年的盈利增長率達25%；近30個季度，業績皆優於預期！

厲害了，我的老麥！基本因素，連年向好，直覺思維，股價縱不升十倍，翻兩翻也易如反掌吧？幻想是美好，現實最殘酷：當七年盈利翻四翻之際，股價竟橫腰截斷！華爾街精準預測公司前景，卻算漏了估值大跌的風險：1973年，市場願意為預期增長，付出75倍的市盈率；到1980年，夢想成真之際，公司的市盈率，竟得8倍！

基金經理，神機妙算，卻滿身傷痕，禍起於忘記了：股票是股票，公司是公司，不能混為一談(A stock is not the same as the company)。股價漲跌，受無數因素影響，公司盈利，只是芸芸因素之一。麥當勞高速增長年代，美國通脹率最高近20%，市盈率因而大跌。又如十年前，金融海嘯，資金鏈斷鏈，大量基金倒閉，不問價清倉，至優質的股票，亦不能倖免。直線思維，認為業績好，股價必好，只屬一廂情願。

以上道理，源於著名技術分析師Walter Deemer。60年代入行，與另一名家溫斯坦(Stan Weinstein)同期出道。甘辸迪遇刺時，他在美林當實習生，歷練久遠，可見一斑；後從著名成長股基金經理蔡至勇(Gerald Tsai)征戰，80年代起自立門戶，為機構投資者，提供技術分析建議。到2015年，榮獲市場技術分析師聯會(MTA)終身成就獎，足見其崇高的江湖地位。

麥當勞的故事，是Deemer退休後，於多本著作中憶述。他強調股票與公司，不能混為一談，特別是中短期內，必須埋單計數的投資者，價格就是一切(Price is everything)。每單交易，是盈是虧，並不全建基於成功預測基本因素。說到底，價格趨勢，亦極其重要。

Deemer指出，完全不參考技術走勢，是大量散戶，股海覆滅之因。他引述富達投資研究部主管David Keller的說法：「在富達，我們用基本因素，判斷買甚麼；用技術分析，決定[買入及沽出的]時機。」就算簡單的技術分析法則，例如沽出所有身處第四階段(下跌期)的股票，已保證能避過，絕大部份毀滅財富的打擊。

一言以蔽之：散戶大敗，每多始於「好公司」暴跌後，拒絕止蝕，小敗變慘敗。設定客觀、價格為本的賣出、減持機制(sell discipline)，可保諸君，終身平安。

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