封印ETF的最終罩門

日前，與一大學同學飯聚。事業有成，忙碌不已，無暇理財。除了自住物業，靠買基金，追求財務自由。

閱讀筆者多篇舊文後，同學得悉美股市場的ETFs，價廉物美，選擇眾多。如科技女股神Catherine Wood掌舵的ARK Web x.0 ETF(ARKW)，一年回報近90%。又或是MSCI中國指數ETF(MCHI)，近年來大幅跑贏盈富基金(2800)。朋友心動化成行動，欲將部份基金套現，轉入美股ETFs。

只是有一心結，難以解除，所以才找隊長一敍，趁機請教。傳統主動型基金，由基金經理掌舵，市況轉差時，務求以選股、增持現金、資產配置等手法，控制風險。「有人睇住」，理應勝過無人駕駛。市場變化如潮，普通人難以駕馭，如何是好？

解決首法，可選用早前介紹過，進化版ETF「Pacer Trendpilot美國大型股ETF」(PTLC) 。當股票熊市來臨，PTLC會按既定法則，自動沽股換債，無需持有者費神。

至於ARKW，過去一年回報，贏到開巷，足見女股神選股功力，已達化境。然而，萬一進入熊市，重倉大上大落的科技股，損失難免。強如騰訊(700)，也曾由四百多元，急跌至三百多，過程快如閃電，怎避免暴跌中身家重創？

三個字：買保險。一般有期權可供買賣的美國ETFs，如標指ETF(SPY)，可以先買入ETF，並額外買入價外認沽期權(put)，變成合成價內認購期權(synthetic call)，事先將最大損失，限定在某百分比。雖然ARKW本身不設期權，但持倉主力為科技股，與納指100指數，價格相關係數極高。可以來招借花敬佛，以買入3-6個月後到期的納指100 ETF(QQQ)認沽期權，作為保險。

至於MCHI，本身有期權可供交易，雖然買賣差價稍闊，但仍可堪使用。若想提升效率，可考慮改以流通性絕佳的iShares中國大型股ETF(FXI)的期權，來控制風險。

當市場出現震盪，甚至股災時，事前買入的ETF認沽期權，可將風險鎖死在預設水平，保證損失不會大失預算，甚至輸到被抬出場。愚見是，根本無須多此一舉，靠基金經理的能力，去趨吉避凶。

何況長遠而言，前者必定更為有效，因為期權功效，非靠預測市況，完全沒有「看錯市」的風險。認沽期權的保險作用，付錢買入一刻，已然確定。至於基金經理，能否避過深度回調、熊市，事前只有上帝方可知道。捕捉時機去清倉、對沖、提升現金水平，成功與否，受多種因素影響。人非機器，總有狀態低沉、俗務分心、驕傲自滿，失去警覺之時。稍一不慎，基金淨值極速跌15%，屢見不鮮。

反觀美股ETF的投資者，只需學懂買入指數ETFs的認沽期權，便能將終極罩門封上。如此一來，大牛市贏錢，應無懸念；碰上逆境，風險保證受限，無須日夜祈求，基金經理狀態巔峰、表現神勇，並順道省掉高達20%的表現費，長遠投資績效，必能大幅提升。

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