進軍歐日股市 貨幣對沖ETF不可或缺

當美股牛市，聚焦美國市場，理所當然。可是如果風水輪流轉，轉到北美以外，到歐洲、日本當旺，應該如何自處？是否需前進日交所、德交所，才能賺取回報？答案是：安坐美國市場已可。不要誤會，非因改了筆名「美股隊長」，便死「牛」一邊頸，獨尊美股；而是美國市場提供的工具，用於投資其它國際市場，或比直接於當地操作，更為快捷有效。

投資國際市場，匯兌是最重要因素，市況次之，相較之下，選股只屬次要。這點常為本地投資人忽略，皆因本港實行聯系匯率，港元與美元掛勾，故投資美股，沒有相關問題。但投資於非美元區，則不可不防：例如2013年7月至2014年6月，MSCI德國指數，一年總回報為9.48%，算是不俗；然而，魔鬼在細節，此一回報，是以當地貨幣計算，即本身投入歐元的投資人，取得以歐元計價的回報率。

海外投資人又如何？假設原本持有美元，兌成歐元，投入MSCI德國指數，持有一年後賣出，手上的歐元，是多了9.48%，可是當年歐央行厲行量化寬鬆，同期歐元兌美元，大幅貶值21.03%。換言之，將歐元兌回老家，手持的美元，比起步時還少了9.54%，賺價蝕匯，斯之謂也。即使留美國市場，投資以美元計價的MSCI德國ETF(EWG)，原理相同，一樣不能倖免，期內回報為蝕9.69%。

明明看中海外市場升勢，欲分杯羹，卻被逼同時賭匯率，隨時倒輸，不參與又心有不甘，如何是好？機構投資者，會以匯率期貨，對沖匯率風險；不過尋常散戶，忽然聽到期貨二字，多會心裏發毛。而且匯率期貨，每張合約總值龐大，可能超出小投資者所需。此路不通，幸好美國ETF市場，信奉小弟常掛在口邊：「百貨應百客」的原則，部份發行商，推出貨幣對沖ETF，成為進軍外地市場的利器。

貨幣對沖ETF，包括兩大部分，一是當地股票指數組合，例如前文提到的MSCI德國指數，ETF會按比例持有股份，全屬被動運作，不涉選股風險；第二是持有沽空當地匯率的期貨，以沖銷匯率波動。兩者相加，ETF的回報，會一如當地計價，剔除了匯率因素。

續以德股為例，如果投資人，當日不直接於當地下注、不買美元計價的EWG，改為購入同為iShares發行的Currency Hedged MSCI Germany ETF(HEWG，MSCI德國貨幣對沖ETF)，期內的回報，便由-9.69%，反正為10.08%。至於投資日本，則可考慮iShares的Currency Hedged MSCI Japan(HEWJ)，或WisdomTree的Japan Hedged Equity Fund(DXJ)。

當然，有利必有弊，貨幣對沖的優、缺點，實是一體兩面。如果出現的情況，是當地股市升、兌美元亦升，用了貨幣對沖ETF，便由賺雙重，變成只賺價；更壞情況，是匯率升市跌，再輸多一重。

不過，既然有意迴避匯率風險，就不要多心，緊盯當地指數表現，決定去留便可。外匯是全球最多高手雲集，極難操作的市場，投資外地時少一項要擔心，長遠始終有助回報。