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對沖基金之王:市場戒心不足 提防市況急轉

September 7, 2017

 


對沖基金之王、管理逾1,500億美元的達利奧(Ray Dalio),日前撰文,表示當下市場,戒心不足,投資者宜做好準備,應對突如其來的波動。

現時市場主流意見,是經濟穩定增長,企業盈利復甦,價格再次大幅波動,近乎天方夜譚。事實上,據達氏旗下基金統計,全球諸資產類別(Global Asset Class)的波動性,是近50年來最低;而眾交易員預期,明年的波幅,續會維持低企。

 

 


圖片來源:https://www.linkedin.com/pulse/risks-rising-while-low-discounted-ray-dalio

 

但近日環球局勢,流年暗轉,風險緩緩上升,而市場價格,卻未有合理地反映。換句話說,市場戒心不足,過分樂觀。

 

據達氏解釋,低風險、低波幅的時期太長,往往伴隨著高風險、高波幅的市況。何解?盛平日久,信貸氾濫,股價上升不絕,投資人雄心勃勃,多會大幅借款,運用槓桿操作。當進取者數目暴增後,局勢一旦丕變,多殺多、人踏人的慘劇,便會發生。市場遂由一潭死水,極速變成波濤洶湧,令交易員措手不及,深度傷害組合。

 

另一令對沖基金之王,決定加強組合防守的原因,是經濟增長易測,政治危機難防。達利奧曰:「分析政治問題時,特別是地緣政治衝突,如北韓事件,我們會維持謙遜,皆因自問沒有,足以下注的過人灼見。(When it comes to assessing political matters (especially global geopolitics like the North Korea matter), we are very humble. We know that we don't have a unique insight that we'd choose to bet on.) 」

 

八月暑假季節,有兩大政治風險,最為切身:美國、北韓,大玩膽小鬼遊戲,全球觀望,到底誰在唬爛?還是會全面開戰?另一方面,美國國會未能提高債務上限,機會正在上升。結果可能導致技術性違約、政府部門短期關閉,削弱人們對美國政制的信心。

 

正因預測政治事件對股市的短期影響,極其困難(去年英國脫歐、美國總統大選,股市走勢,出人意料,便為醒目例子),為免被政治黑天鵝事件傷害,達利奧有以下四項建議:

1. 避免買入流通性不足的資產,以免人踏人時,眾人慌忙逃生下,被價格大幅下跌傷害;

2. 分散投資,避免一面倒地看好經濟,而過量買入受惠經濟增長的資產類別(如股票、商品);

3. 部份對沖組合;

4. 組合中,配置適量的避險資產,如日圓、美國國債以及黃金。如地緣政治出現危機時,理論上黃金最為受惠,可考慮買入(佔組合5-10%)。

 

傳統看法,黃金只是會發光的金屬,既無法產生現金流,且長期回報,遠遜美股或美國高息企業債券。但對沖基金之王指出,世局混亂,各地政治震盪不休,何時爆發,實在難料。不配置黃金作保險,一旦政治危機爆發,措手不及,無險可守,禍或大矣。

順帶一提,美國股市,有持有實金的ETF掛牌,交易編號為 GLD。

 

美股隊長 吳瑞麟

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