【美股隊長@信報】

September 7, 2017

 

下重注的本事:少賭!大賭!不經常賭!

 

美股隊長又有好書推介,名曰《下重注的本事》(https://goo.gl/Agn2Aa)。

 

作者帕波萊(Mohnish Pabrai),旗下基金,1999-2006年,年化回報率28%,大幅跑贏標普500指數,戰勝了99%的基金同業。《下》書分享其操盤心法。

 

帕氏八字投資心法:「少賭!大賭!不經常賭!」,最愛於陷入寒冬的行業,或行將破產的公司中,尋找「低風險、高回報」的股票或債券,大注出擊,持有最多三年,待股價恢復至九成到十足的合理值時,便沽出實現厚利。

 

書中以一真人真事,闡釋尋找「低風險、高回報」投資心法之精要。話說美國的汽車旅館業,自70年代以來,漸被帕特爾人(Patel)所半壟斷。帕特爾人,被烏干達獨裁者沒收財產,驅逐離國,成為難民,流落美國。手頭資金,僅得數千美元,言語不通,靠出賣勞力,生活苦不堪言。

 

時美國,因為石油危機,經濟衰退。汽油價暴升,出門、遠行,可免則免,汽車旅館生意,自然水靜鵝飛,倒閉者不計其數,「銀主盤」紛紛湧現。帕特爾人數口精明,不下於猶太人,開始盤算,危中是否有機?

 

當時一家20個房間的汽車旅館,叫價5萬(美元,下同)。帕特爾人實地調查,發現如住宿率為50-60%,年收入約為5萬。如果辭退原本的夥計,兩夫婦「一腳踢」,壓低成本,割價傾銷,定能把附近同業,趕盡殺絕,進一步推高入住率。

 

保守估計,扣除直接營運成本、奇低的生活費(旅館即自宅,無須通勤,加上日夜勞動,舉家素食,無暇消費)、貸款利息後,「銀主盤」汽車旅館,每年能產生1.5萬自由現金流。銀行要求付首期為5千,理論上4個月已能回本。

 

帕波萊指出,假設營運旅館10年,然後原價脫手,以折現率10%計算,未來現金流量現值,為11萬1千,對比首期5千,總回報為21倍。假如極度不幸,全軍覆沒,無法償還貸款,諒銀行也願意將貸款展期,不怕旅館被沒收。就算最終一無所有,申請破產,兩年後靠最低工資,便能儲夠5千元,再博一次21倍回報。

 

帕波萊投資,先求風險極小化,再博賺取豐厚的利潤。但這種機會,一年最多只出現數次,所以每次出現,必須押下重注(帕氏做法,為每次押下組合10%)。

 

近日,跟戰友介紹本書,多應曰:「量寬多年,資產沒有最貴,只有更貴。無跳樓貨賣,帕波萊心法,屠龍之技而已。」對曰:「波動性(volatility )其賤如泥,人人預期,低波動直到永遠,彷如1987及2007年重演。有空重溫《大賣空》群雄的戰法,或是下一個『贏間廠、輸粒糖』的戰法呢!」

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