買金到底為咗乜?4大影響金價的因素


在眾多資產類別中,投資人對於黃金,評價最為紛陳。有視為避險指標、抗通脹工具,亦有指其價值不明,純屬炒賣對象。究竟黃金價格,受何種因素影響?據海外券商研究,實可分為四大方面:實質利率、通脹、美元價值,及金融壓力。

(i)實質利率 黃金不像股、債、樓,不能產出現金流,故當利率趨升,持金的機會成本,自然增加。但真正重要的,是實質利率,而非名義利率(實質利率=名義利率-通脹)。當實質利率偏高,如1980年代初,高達8%,以銀行存款,或無風險的國債,穩袋利息,當然比持金吸引;相反,2000年代,實質利率為負數,既然現金白輸通脹,買金的機會成本,當然大降。

(ii)通脹 如果以20年的時框來看,黃金通常能「保值」,即計入通脹後,保持購買力不變。故不少投資人,視之為保存財富的工具。然而,一個常見盲點,是由上述現象引申,以為金價會與通脹率緊密相關。根據往績,金價於1980年代,大幅跑輸通脹率;相反,於2000年代,則大幅跑贏通脹率。實則通脹環境,可以分為兩類:一類是在中央銀行容忍下,猛然加快的;另一類則是央行迅速出手,迎頭痛擊的。如果是後者,隨著央行加息,信貸收縮、經濟降溫,通脹亦會回軟,這種情況對金價並無幫助。相反,若央行容忍通脹率於3%以上提速,則金價「有運行」機會大增,如1970年代及2000年代初。

(iii)美元 前文提到,黃金長線「保值」。買黃金,付美元,其實等於賭美元的價值下跌。若美元價值反升,賣出黃金時,自然只能換回較少美元,即是虧損,相信不難明白。那美元價值升跌,憑據為何?主要有三:(兌其它貨幣)匯率波動、資金流向、利率。

匯率方面,當美元兌外幣價跌,就代表美元價值下降。相反,如資金大舉流入美國,要兌成美元,進行投資,美元價值自然上升。而美元與其它貨幣的息差,亦會影響全球投資人,於哪國停泊資金的決定,如此類推。只要比較黃金與美匯指數走勢,往績一目瞭然:強美元(美匯指數升),黃金弱,反之亦然。

(iv)金融壓力 黃金的一大優勢,是沒有破產、賴債的風險,比一般企業,甚至政府,更為可信。故當市場出現危機,黃金往往成為「避險天堂」。要判斷市場的壓力,可以參考高息債與投資級企業債的息差(下簡稱高息債息差)。根據往績,在高息債息差向上時,黃金表現通常比較理想。相反,當大市平靜下來,高息債息差收窄,投資人就不會太熱衷買入黃金。

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