平均每年跑贏大市10%的選股策略(下)

上集（https://goo.gl/9yWQb8）提到，投資名宿葛林布萊特，向散戶授以「神奇公式」，透過將所有股票，分類排序，找出「美而廉」之選，平均每年跑贏大市，竟達10%！還「做人做到底，送佛送到西」，特地為他們開設自主、機械化兩種戶口，用以實踐。

同一系統、同一清單，回報理當一致，詎料散戶自主戶口，竟大幅跑輸機械化，兩年間達25%，徒令「神奇選股公式」，威力大打折扣！葛氏為散戶檢討敗因，歸納出以下四項：

(I) 心生歧視 若然好股票，定期大平賣，人人早已財務自由，豈用萬般憂愁？好公司，跳樓價，事出必有因。神奇公式所選股票，不少屬於這類：短期受困，被市場遺棄，但只要少數成功翻身，就能抵銷所有損失，甚至跑贏大市。但當自主戶口的投資者，逐一「鑽研」名單中的股票，一見有利淡新聞，就略過不買，亦即親手翦除大贏家，豈能不跑輸？

(II) 棄守策略 很多投資者，在公式短暫跑輸大市後，就先是洩氣，繼而放棄。一是將持股只沽不買，持有現金；一是死抱現有持股，不肯跟系統換股。葛氏指出，散戶對投資忽冷忽熱，往往用賺錢的系統，也只得負回報。據基金評級機構晨星研究，2000-09年，股市表現，雖乏善足陳，然而最佳的基金，年均回報高達18%。不過，該基金的投資者，隨心高進低出，以金額計，在該基金之上，他們的年均回報，竟是蝕11%！

(III) 臨陣脫逃 比起跑輸指數，投資者不再跟隨系統，更多是因為大市跌。多數人只重短期表現，市跌見紅，便對所有股票，心生厭惡，急欲改持現金而後快，懶理停用系統的長期後果。我們都沒有完美的擇時(market-timing)能力，若然有，又何需甚麼操作系統？葛氏發現，大部分自主帳戶的動作，都是躲避短線捱價的痛苦，卻會付出代價：系統由跑贏變跑輸。因動作而令組合增值的例子，絕無僅有；相反，動作越少的戶口，表現越貼近機械化操作，回報更為理想。

(IV) 注碼不均 小弟早前提過，肆意「微調」系統操作，往往是死症。葛氏發現，自主操作的投資者，喜於股票上升後加注、股票下跌後急賣。系統往績，建基於各股之間，注碼相等、發揮時間一樣，來提供回報。隨意增減注碼，或減少贏家威力、或增加在輸家身上損失的金額，又或太遲加注，股價稍為回落，便由賺變蝕。凡此種種，在個別交易，可能看來微不足道，加起來卻拖累公式的長線回報。

小弟教授投資班，也是以交易系統，作為核心。雖然門派是動力投機，與價值投資，手法南轅北轍，然而眼見同學自行應用時，出現的毛病，竟與上列四點，不謀而合。所以小弟常常勸勉身邊朋友，與其日以繼夜，尋找必勝系統，不如回顧已學的那些，自己有沒有忠實地跟從。若能改善以上毛病，相信必定有助回報，比漫無目的地「學習」，更具效率。

P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版：https://goo.gl/sY1SzE