美股高手 下重注的本事

本周介紹，一位美國傑出投資者的操盤技巧。

RS Investments的投資經理、前曲棍球好手Byron Penstock(下稱阿潘)，善於以基本分析選股。然而，其方法卻大異於常人，他戲稱為「低IQ投資法」，卻時有佳作，故為提升思考力寶典《零偏見決斷法》所收錄。

話說2009年時，阿潘看上一家名為「硬幣之星」(Coinstar)的公司。公司主業，是製造一種數硬幣的機器，常見於雜貨店中，用家可投進「大餅」，兌回支票，類似香港金管局的「神沙車」。公司則收取零頭，作為費用。此項業務，既成功，又穩定，但已近飽和，增長空間極有限。

硬幣之星業務，有一新亮點，名為「紅盒子」，是自動出租DVD的機器。起步時生意一般，然後公司狠心劈價，採「$1美元租1部戲1晚」的「1-1-1」策略後，用量狂飆，薄利怒銷下，公司總收入，於2007-08年間翻倍。

但好景不長，2008年底，華納兄弟等諸片商，認定紅盒子收費過低，影響DVD銷路，決定不再售碟予公司。片源被斷，紅盒子變「吉」盒子，投資者擔心，一切打回原形，股價遂單月暴挫25%。

阿潘詳細研究，認定市場過度反應。先是紅盒子新片，仍是不絕。DVD何來？原來是直接從Wal-Mart入貨。或問：不犯法嗎？阿潘細閱美國法例，驚覺平時DVD片頭的警告字句，純屬「嚇鬼」。法律條文，明示買方有權出租、銷售與借出影碟。市場虛驚一場，阿潘打算狠下重注。

驗證新聞，並非奇技。小弟學生，手執《超級預測》一書，已能掌握。阿潘手法精華之處，在於其名為「價格區間」(bookending)的分析法。一般年輕分析員，血氣方剛，見此良機，定市價飛身入場。但阿潘出擊前，先假設自己，分析全錯：若紅盒子不知何故，竟關門大吉，公司只剩原祖數硬幣業務，「硬幣之星」股價，仍值多少？假設DVD業務煙滅，股價下限估算為$21。然後才估算，如雨過天晴，公司可值幾錢？上限估算為$62。

「價格區間分析法」精神，六個字：「先慮敗，再慮勝。」

公司估值，算為$21-62，越近下限，自越抵買。最終阿潘，於$28重注出手，因為估計下跌空間為$7；獲利空間則有$34，兩者比率近1:5。結果股價如所料反彈，不到一年，$46.5出清，怒賺一票。

應用：近日美國科技股，牛氣沖天，儼然有2000年氣象。逆勢沽空最傻，必是先死。但借用阿潘式「價格區間」，分析股份如Tesla(TSLA)，萬一財務出問題，隨時輸到瞓街。

愚見：泡沫市，只宜問股價動力。新高不斷，死命相陪；動力消散，出清保利，絕不留戀。最忌故事、口號多多，甚麼十年後稱霸地球，對股價下跌，反應太慢，反勝為敗。

股齡不深的朋友，有空請深研港股美圖(1357)，以及瑞聲科技(2018)圖表。萬一持股，怒升後極速土崩瓦解，該用何法，鎖定利潤？

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