《大賣空》群雄列傳(五):連三回 十倍勝

June 21, 2017

 

 

上回(https://goo.gl/7Ce00A)講到,「書生兄弟」萊德利(Charlie Ledley)和麥傑米(Jamie Mai)初出茅廬,同時買入Capital One Financial(COF)的長期認購、認沽期權,2.5萬美元本金,一戰變成52萬,依樣畫葫蘆,乘勝追擊。

 

下個目標是一家名為United Pan-European Cable的公司,押注50萬,買入行使價極遠的認購期權。稍後公司枯木逢春,股價揚升,期權漲價10倍,又進賬「五球」。

 

殺得性起,兄弟盯上一隻醫療股,買20萬,中「三球」!出道三戰三捷,每役至少贏「十個開」。寶劍出鞘,期權莊家的人頭,例必急遽墮地,當中奧義為何?

 

關鍵是二人無師自通找出了莊家的罩門。以賭場骰寶賭局(俗稱「賭大細」)為類比:三顆骰子合計,最細的組合是3點(3個1)、最大是18點(3個6)。最易 出現的組合,是為9、10、11、12點,故莊家給予賠率最低(1中6)。簡而言之,機會率跟賠率成反比關係:機會率愈大,賠率愈低,反之亦然。

 

期權莊家定價的模式,跟賭場類近。行使價跟市價最接近的期權,定價最高,例如執筆時(2012年)恒指為21200點,即月21400點的認購期權(200點價外),市價為194點;而22400點的認購期權(1200點價外),市價僅為14點。

 

為何價外1200點的期權,會比價外200點的,便宜那麼多?因為莊家假設,恒指升1200點的機會率,遠低於升200點。閒家要易中,就要買輕微價外期 權,莊家定的期權金較高,就算看中,因「犯本」回報率(賠率)較遜。想「刀仔鋸大樹」,就要買極價外期權,潛在回報率較高,原理跟骰寶押注3點類似:1中 150,但出現的機率只得1/216。

 

不論股票、商品、債劵的期權,莊家都以同樣的思維,去斷定價格變動的機會率,並為所有的期權定價。

 

這就是罩門。

 

君還記得當時COF的戰局乎? 如果COF是老千局,被政府「釘死」,股價就會近零;假如公司能洗脫政府指控,以其 優績,股價倍升,亦非癡人說夢。股價在30美元橫行日久,最終股價只會是單位數(甚至零),或是60元-有罪無罪,非黑即白;公司股價,非生即死。「黑天 鵝效應」作者塔雷伯(N. N. Taleb)稱這類事件為binary outcomes。

 

莊家卻一本通書看到老,不理COF現實所處非生即死的極端處境,仍以常價(即極賤價)賣出極價外認沽和認購期權。萊、麥二人「諗通諗透」,骰盅一開,不外乎3點或18點,莊家還「死咕咕」開1中150,不給人「煲爆」,「真係有鬼囉!」

 

(未完待續)

P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版:https://goo.gl/sY1SzE

Share on Facebook
Share on Twitter
Please reload

Featured Review

【隊長送🎁】華盛証券 輕鬆交易美股及ETFs

February 25, 2019

1/7
Please reload

Tag Cloud