《多空操作秘笈》精華分享(四)

眾地莫企 沽空最忌人多擠迫

美股高位徘徊，升幅日益集中，部分板塊、個股趨跌。不少投資者，開始心思思，想造淡圖利。雖然小弟看法，仍是「終極一升」持續，未有改變，但絕非「死牛」。既然牛市終有盡時，先學好造淡技巧，不日可堪大用，誰曰不宜？

小弟的偶像溫斯坦(Stan Weinstein)，在其著作《多空操作秘笈》(https://goo.gl/qcCKc5) (寰宇出版/財金專業領航家 出版)中，亦明言道：雖然股市長遠而言，偏向上升，但仍有三分之一的時間，是會下跌，而且套用在個股中，同樣成立。而且造淡引人入勝之處，是股票下跌速度，遠快於上升。當別人只能離場避禍，又或捱價強忍，空軍卻迅速賺進大把鈔票，豈不快哉？

而美股市場，已是環球諸「戰場」中，對空軍最為友善：要穩扎穩打，可用期權，指數、個股，均有提供；敢冒險求快，借貨沽空，無比方便，注碼大小俱可。只多不空，徒然浪費半部秘笈。

話雖如此，如不仔細學習，小心行事，亂當空軍，只會快人一步，破產達到。溫斯坦在書中，詳列沽空者常犯錯誤，建議各位候任空軍，多加參詳，銘記於心：

第一錯，是以價值高估、低估，作為造淡準則，也就是以市盈率(P/E)，判定是否出擊。本欄已多次引述，各路名家之言，估值標準對後市去向，特別是中短線，實效成疑，而且所謂高、低，非常主觀；偏偏沽空遊戲，正是決勝中短線。

溫斯坦認為，估值概念太高模糊，造淡時應完全揚棄。對處於堅實上升階段：30周線上升，股價屢創新高的股份，切忌手多多沽空。溫斯坦書中一例，是Data General，1984年時，圖表非常健壯，然而P/E高達35倍，且大市搖搖欲墜。不過貿然沽空，將遭浩劫：八個月內，道指確實下挫200點，Data General卻再升一倍！要找近例，更是容易：請打開Amazon.com(AMZN)圖表，便能明白。

相反，當股票陷入弱勢，即下跌階段：30周線向下、股價不停破底，則估值雖殘，仍有可能成為空方大贏之役。溫斯坦見識過，一支P/E 10倍的股票，一年之內，再跌一半，越跌越平，越平越跌，並無任何支持。只要走勢夠弱，便宜估值，未必是護身符，只要操作得宜，無須輕言放過。

另一錯，是「故事沽空法」，人空我又空。溫斯坦指出，偶爾有一些沽空「良機」，故事街知巷聞，人人都認為可以下手，風險極微。而且坐言起行者，不在少數，從拋空未平倉量(short interest)可見，或許達到每日平均成交量的五倍以上。粵諺有云：眾地莫企。

人多擠迫的沽空對象，一旦急升，眾多空軍被逼回補，短期內出現的龐大購買力，並非每日平均成交量所能消化。每位被逼追買的空軍，都會觸及下一個空軍的止蝕。台灣朋友的用語是：空殺空。人踩人慘劇，隨之發生。近日港股，恆大(3333)熊軍，火燒連營，沉戈折舟，便是醒目例子。　

篇幅所限，下周再詳述溫斯坦年代的著名戰例，和其它沽空常犯錯誤。

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