《金融怪傑》親授 避過 1987 年股災的方法

上周介紹過，如何利用 10 週／40 週移動平均線，去判別美股多頭市場，何時終結。方法樸實無華，然而往績亮麗：科網股泡沫爆破，甚至金融海嘯，悉數安然避過。

惟此法有一罩門，一字記之曰：「慢」。如碰上 1987 式股災，大盤一天內，急挫逾 20%，仍然難免束手就擒。故必須配搭，另一反應較快的戰法，組合防守力，益發昇華。

第二項戰法，是從著名交易員、《金融怪傑》(寰宇出版) 受訪者 Paul Tudor Jones (下簡稱 PTJ)：以 200 日移動平均線，作為指標。

在 Tony Robbins 的理財書“Money： Master the Game”中，亦曾訪問 PTJ，談到 200 日線的應用，小弟無謂畫蛇添足，節錄直譯如下： (PTJ： Paul Tudor Jones、TR： Tony Robbins)

TR：你有甚麼具體策略，保護投資組合，免受虧損？

PTJ：我在維珍尼亞大學授課時，跟學生講：「我會讓你們省去唸商學院的功夫，現在這課就已值 10 萬美元。你們只要緊記兩件事：第一，順勢而行。」

TR：你如何判斷大趨勢？

PTJ：我觀察任何價格的尺度，就是由收市價組成的 200 日線。無論股票，還是商品，我見過太多案例，跌到接近 0。投資最重要的法門是：「我如何避免輸個精光？」如你善用前述的「200 日線定律」，你會在價格失守 200 日線時，果斷離場，以達致防守的目標。

TR：在史上最大的股災：1987 年黑色星期一 (美股道指單日跌幅逾 20%)，你的 200 日線定律，能否及時預警？

PTJ：你應該發現，股災是在跌破 200 日線後發生。市場天崩地裂時，我絲毫無損。(美股隊長註：PTJ 於 1987 股災中，不但絲毫無損，更大肆作空股指期貨，一戰成名，奠定「金融怪傑」的江湖地位。)

TR：你要學生緊記的第二件事是甚麼？

PTJ：5：1 (風險/回報比例)。5 比 1 是指，只有預期可賺取 5 元回報時，我才會冒虧損 1 元的風險。5 比 1 這比例，意味就算我交易的命中率，僅得 20%，也不會虧本。當有 80% 的交易容許出錯，就算是呆子也沒問題。

TR：既然資產配置如此重要，請教閣下：若你無法傳承任何資產予子女，只可遺留一個資產組合的「配方」，和一套操作原則給他們，你會怎麼講？

PTJ：我感覺到，很難說服散戶、普羅投資人，要找到「一招制霸江湖」的心法，實為妄想，如有我們人人都已成億萬富豪了。若只能講一個原則，那就是任何投資跌破 200 日線時，立刻跳船。

回顧 1987 年股災，標指跌穿 200 日線時，尚在300點附近，到翌周發生股災時，投資人應早已離場或對沖，進取者甚至可作空，反應時間遠比等候 10 週／40 週線交會要快。

10 週／40 週線系統，與 200 日線指標，兩者並用，可收分工之效。整體策略，由 10 週／40 週線判斷；200 日線，則是實際觸發行動 (啟動對沖) 的根據。

假設我們持有一批美股，只要 10 週線維持高於 40 週線，就可長抱。但這只是開始，而非終結，第二步要觀察的，是指數 200 日線的位置，並預設賣空盤，一旦指數 (可選用標指或納指) 跌穿二百日線，便立即作空指數 ETF (SPY 或 QQQ)，對沖持股。賣空指數 ETF 的金額，應與所持動力股金額相當。換句話說，如持有10萬美元的動力股，便作空等值的指數 ETF。

如果跌勢告終，指數重返200日線之上，則可於翌日開市，解除對沖；相反，當大盤續跌，而 10 週線低於 40 週線，確定大盤步入空頭，則轉為全體離場：同時砍倉動力股、將作空的 ETF 獲利了結，因為已屆熊市。

換言之，結合 10 週／40 週線系統，與200日線指標，會有四種情景。這四種情景，及操作手法，表列如下：

這樣既保留 10 週／40 週線系統，簡單而優雅的決斷，又不怕其反應過慢，貽誤對沖戎機。即使出現股災，只要在跌穿 200 日線後，全盤對沖，就不怕一下子大虧一筆，一敗塗地。