【舊文重溫】Fab Five- 美國基金界極其倚重的測市模型



本文9月13日首載於寶盛證券網站


市況分析的一個常見陷阱,是觀察無限多的測市指標,一是互相矛盾,無法下定論,進退維谷;一是心中早有定見,只選取結論相符的指標來作「證據」,產生「確認偏誤」。


作為專業研究機構,Ned Davis Research(NDR)跟進的指標多不勝數,然而其卻聰明地採用一種名為「五虎」(The Fab Five Composite Model,籃球術語,下簡稱爲Fab Five)的系統,既全面檢視不同指標,又可得出確切結論:看好、看淡或中性(bullish, bearish, neutral)。


Fab Five是一種衡量市況的模型,目標是管控風險之餘,又不會犧牲太多上行回報。所有參與、影響市場的對象,都被包括在內,例如美聯儲在做甚麼?聰明錢如何部署?投機者情緒如何?


Fab Five包含的指標,分為內部與外部兩種。內部指標指由市場價格、指數產生的一類,亦即我們熟悉的技術分析。當中有趨勢指標(如平均線)、動能指標、市寬、成交量等。NDR是少數金融界主流機構中,非常重視技術分析的一員。而在Fab Five系統中,價格相關指標(tape component)佔比重為雙份(五分之二)。由於尊重市場走勢,所以分析結論,相較之下優於純宏觀分析,出錯時也不致「離行離迾」。


佔另外五分之三比重的指標,則屬於外部指標,包括情緒指標(sentiment component)、貨幣指標(monetary component)及綜合指標(combo component)。情緒指標統計的並非價格本身,而是各類市場參與者的心理狀況,如投資顧問、基金經理、散戶各自的情緒;大市估值(測量氣氛,而非判斷平貴);期權call/put比率等。


貨幣指標則反映美聯儲及債券市場參與者的取態,包括如國債債息變化、M1變化、國債與企業債息差等等。至於綜合指標,則是一些未能歸類,但獨當一面的測市系統。


每一項單獨指標,在其所屬類別內,均有相應比重,定期按看好、看淡或中性,產生+1、0、-1數種分數。每一類別(價格、情緒、貨幣、綜合)各按總分,得出看好、看淡或中性結論,產生第二重+1、0、-1分數。之後按比重計出Fab Five總分(由+5至-5),+1.5以上屬看好;+1.5~-1.5為中性;-1.5以下為看淡。


這種做法的優點,是不會過於側重單一指標,且基於其設計,長期逆市拗氣的可能性,幾乎不會存在。


執筆時,Fab Five 指標讀數爲零,代表市況不牛不熊的中立狀態。自1981年以來,當Fab Five 指標介乎負1.5至正1.5時,標普500指數的年率化回報爲8.26%,遠低於1.5以上的年率化回報26.82%。


而當Fab Five 指標讀數低於負1.5時,標普500指數的年率化回報爲負19.78%,代表美股進入熊市及發生股災的機會率大幅上升。


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