【寶盛證券特約文章】美國債市疲弱之謎



本文10月18日首載於寶盛證券網站


近期債券市場偏弱,當中尤以美國國債走勢較差。很多機構投資人皆減少於債市的資產配置,著名研究機構Ned Davis Research(NDR)於最新評論中,點出主流機構的思路。


債券(特別是美國國債)一向被視為對沖股票下跌的工具,故上月股市向下時,主流期望是債價上升,抵銷損失。然而,此番對沖失效,兩者皆負:標指自九月初高位,下跌大概4%左右;與此同時,美十年長債債息,仍錄得約25點子升幅(債券息升價跌),表現不濟。甚至美國聯邦債務上限消息的憂慮,亦未見提振債價。


據NDR分析,對沖失效、股債齊跌,反映現階段市場的擔心,以通脹為主。通脹預期向上,對股、債影響均為負面。


而且據NDR統計,於過去數年穩定負相關的股、債價格,近月相關度跌確近零。

兩者相關度急降之下,債券難以作為對沖股市的工具。(計算方法:標指與十年債息(債價的相反)的一年滾動相關度(Rolling One-Year Correlation)。2019年底至2021年初,標指與十年債息正相關度約0.5;即股價與債價負相關度約-0.5。而2021年七月起,標指與十年債息正相關度,降至0.1甚至以下,即股價與債價負相關度極低,兩者走勢不相關下,難以作為對沖。)


另一方面,美國疫情紓緩,平均確診數字持續下解,有利於就業市場進一步改善。美聯儲從而有空間,於下月宣布減少買債。債市於疫情期間,受惠美聯儲提供的流通性所支持;收水行動料抽走部分資金,對債券影響負面。


操作方面: 能源及商品指數(DBC)突破後,高位整固;工業用金屬接力上升,相關期貨ETF Invesco DB Base Metals ETF(DBB),值得留意。


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