【寶盛證券特約文章】博價值投資翻身的另類ETF



本文12月20日首載於寶盛證券網站


有道是:十年河東,十年河西。隨美聯儲政策變化等因素,科技、增長股永恆跑贏;價值型投資被貶得一文不值的大環境,或將面臨大變。


投資人做定功課,先行搜尋後者相關的ETFs,此其時也。需要留意的一點,是傳統上較盛行的價值型ETF,定義與選股機制往往太陽「鬆手」,例如僅以幾個老派估值指標如市帳率(PB)排序,而且入選股份數量太多,例如在六百餘支股票構成的範圍中,選出百多支(近兩成)建構指數因子ETF,並以市值加權,或令該風格效果更難發揮。


反其道而行,選股較精細、數目較少的主動型ETF,或有可為。量化價值型基金經理Tobias Carlisle,於2012年起發表Quantitative Value、Deep Value、Concentrated Investing、The Acquirer’s Multiple等著作,並於2019年以Acquirer’s Multiple的分析框架,推出The Acquieres ETF(ZIG)。


Acquirer’s Multiple以收購者、維權投資者(buyout firms, activists)的目光出發,尋找被忽視、估值異常偏低的股利,以期搏取下望受限、上望空間較大之機會。ZIG為主動型管理,投資於美國上市股票,於頭25%最大市值股份(市值大於$20億美元)中,選取約30支,並同時沽空估值過高的股票,好淡並行。


選股過程中,所有股份先按歷史估值指標排序,包括資產、盈利及現金流的量度,都在考慮之列。潛在對象會再被詳細審查,排除有造假、財務粉飾、財困可能性的公司。


截至16/12/2021,ZIG長倉持股30支,比重無顯著差別,由2.72%至4.18%不等。而板塊分布上,也沒有刻意避開科技股,如持有HP(HPQ)(4.18%)、Oracle(ORCL)、Intel(INTC)(2.95%)、eBay(EBAY)(2.72%)等;較老牌的有P&G(PG)、UBS(UBS)等。至於沽空股票名單,應無公開。


成份股少而結構大幅偏離指數,好處和壞處都是表現同樣將偏離指數。由ZIG推出至今,因價值因素不受青睞,大幅跑輸標指ETF(SPY)(25% vs. 70.75%);但過去一年ZIG總回報37.11%,高於標指頗多(SPY: 27.99%),尤以主動型ETF更屬少數。


如認為價值型投資將續谷底翻身,ZIG不失為可行之選,美中不足是成交量極低。


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